中國地產行情恐成強弩之末

中國住屋型房地產市場的歷史性大泡沫，目前還在吹噓當中，表現出乎預期；早在二○一九年底，根據高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.；股票代號：GS US Equity)的統計，其市場的總價值(包括了房地產開發商手中尚未銷售的房屋)，累計就已經高達了五二兆美元(約一四五○兆台幣)的規模了─即相當於同一期間國住屋房地產市場總值的一倍。

去年第一季出現嚴重受挫(衰退幅度達六．八％)之後，第二、三季，中國的經濟很快就已經轉為復甦，該兩季的ＧＤＰ(國內生產毛額)較一九年同期，並分別出現三．二％，及四．九％的增長幅度。而根據經濟專家預測，二○二一年中國的經濟成長率，更將可望達到八％以上的水準。

地產業低價益比

新型冠狀病毒(COVID-19)疫情對於中國的住屋型房地產市場，只造成短暫衝擊；而其歷史大多頭行情，對於目前當地的景氣復甦，以及隨之而來的國際金屬原物料價格的「報復性反彈」，皆帶來不小的貢獻；尤其是鐵礦砂(iron ore)、鋁(lead)，及銅(copper)等的金屬原物料，與房地產的產業都有著密切的關係。

然而，有些分析就懷疑，今年中國住屋型房地產市場的行情，還能延續著去年的氣勢？主要的理由，就在於當地許多大型的房地產開發商，都充滿了財務上的種種問題；其中又以包括：融創中國(Sunac China Holdings；股票代號：1918 HK Equity)，以及身為當前全中國規模最大的一家房地產開發商的中國恆大集團公

司(China Evergrande Group：3333 HK Equity)等，情況最為嚴重。

去年十一月底，中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清就公開指出，當前中國金融風險方面最大的「灰犀牛」，就是房地產業；目前中國銀行業的貸款當中，有高達近三九％的比重，就全屬於房地產相關貸款；此外，當地的房地產業者，也都大量地發行債券等。而所謂的「灰犀牛」，指的就是極可能發生、影響巨大，卻被忽視的威脅。

也正因為如此，雖然就營業額及盈餘的表現來看，融創中國都持續地再創下新高峰，但其在香港上市的股票，自去年一月三日盤中寫下的四九．五五港元歷史最高紀錄之後，卻一路下挫至今年一月五日二六．四四港元的最深谷底。股價向下大幅修正之後，根據彭博商業資訊社(Bloomberg)以預估的每股盈餘所計算出來的價益比(P/E ratio)，目前融創中國僅不到四倍的水準。

如此低價益比的股票，投資人依然興致缺缺，還不都是債務包袱沉重所惹的禍。

中國經濟大包袱

另外，同樣是在香港上市的中國恆大集團公司，目前的價益比也不到六倍。野村公司(Nomura)指出，繼二○二○年九％的增長幅度之後，二一年中國土地買賣的總金額，恐怕將開始降溫，並且預估可能以五％左右的增幅，創下過去五年餘來的最低紀錄；這是因為債務包袱愈沉重的關係，使得當地業者的擴充，已經受到很大的限制。

為了不讓的降溫衝擊至到當地的經濟(尤其在此時此刻)，中國政府一直撐在後頭，不讓這些大型的地產業者出包。但是這樣的情況到底能撐多久？正是當地經濟景氣「報復性反彈」所必須面臨的挑戰。